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公司发布2020年年报,21年全年看好,Q1电池盈利底部,硅料业务盈利环比加速提升,融资助力再扩张

发布来源:互联网    发布时间:2021-04-14 08:28

投资要点

20年归母净利润同增36.95%扣非归母净利润同增87.7%超过我们的预期:公司发布2020年年报,20年内实现营业收入442亿元,同比增长17.69%实现归属母公司净利润36.08亿元,同比增长36.95%其中2021Q1,实现营业收入106.18亿元,同比增长35.69%环比下降15.21%实现归属母公司净利润8.47亿元,同比增长145.99%环比增长207.73%

硅料业务盈利环比加速提升,21年全年看好:20年硅料销量8.66万吨,同比增长35.79%其中Q4硅料销量3.1万吨,环比增长130.4%同比增长17.4%20年硅料价格低位震荡,20年平均出货均价7万元/吨左右,生产成本3.87万元/吨,同比下降15%全年毛利率35%+。21Q1公司硅料出货2.3-2.4万吨,根据硅业分会报价,硅料报价逐月走高,我们预计公司Q1硅料毛利率50%左右。

Q1电池盈利底部,看好大尺寸下半年盈利能力:20年公司电池出货21.37GW(组件出货1.2GW)同比增长59%位居世界第一,其中多晶3.05GW,单晶18.32GW,综合毛利率14.54%测算全年平均单瓦净利约5分/W。Q1产业链博弈明显,电池介于硅片与组件环节两头受压,盈利能力处于底部位置,我们预计随着博弈的明朗及下半年行业大尺寸比例的提升,公司凭借行业领先的大尺寸出货占比,盈利能力有望改善。

可转债募资120亿,扩产提速:4月12日晚,公司发布A股可转换公司债券预案,拟公行可转债总额不超过120亿元,募集资金用于光伏硅材料制造技改项目(二期高纯晶硅项目)总投资40.10亿元,内部收益率25.22%投资回收期4.91年)光伏硅材料制造项目(二期5万吨高纯晶硅项目)总投资41.35亿元,内部收益率23.98%投资回收期5.08年)15GW单晶拉棒切方项目(总投资44.05亿元,内部收益率17.76%投资回收期5.97年)以及补流。

硅料+电池加速扩产,龙头地位持续强化:硅料端,截止20年末公司设计产能8万吨,实际产能9万吨+,21年Q4乐山二期5万吨、保山5万吨项目投产;22年包头二期5万吨、晶科参股项目5万吨投产;后续公司乐山三期、保山二期等项目接连投产,未来几年通威在硅料环节有望脱颖而出,成为硅料环节绝对龙头。电池端,21年眉山二期7.5GW,金堂一、二、三期各7.5GW大尺寸电池投产,我们预计年底电池产能达到57.5GW,其中大尺寸产能达到37.5GW,占比约2/3,大尺寸产能数量、比例均行业领先。公司硅料+电池加速扩产,龙头地位持续强化。

盈利预测与投资评级:基于硅料价格上涨超预期,我们预计公司21-23年归母净利润为:65.29/80.56/90.46亿元(前值21年为58.24亿,22年为70.34亿)同比+81.0%+23.4%+12.3%给予目标价43.5元,对应21年30X,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。

本文相关词条概念解析:

电池

化学电源俗称为电池,是一种利用物质的化学反应所释放出来的能量直接转化为电能的装置。电池是指盛有电解质溶液和金属电极以产生电流的杯、槽或其他容器或复合容器的部分空间,能把化学能或者光能转变为电能的装置,主要有化学电池、太阳能电池和原子能电池。电池具有正极、负极之分。电池使用过程电池放电过程,电池放电时在负极上进行氧化反应,向外提供电子,在正极上进行还原反应,从外电路接受电子,电流经外电路而从正极流向负极,电解质是离子导体,离子在电池内部的正负极之间的定向移动而导电,阳离子流向正极,阴离子流向负极。电池放电的负极为阳极,放电的正极为阴极,在阳极两类导体界面上发生氧化反应,在阴极的两类导体界面上发生还原反应。

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